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刚才才发现昨天居然把标题的字打错了，只好重发一遍。
最近几年，中国的内外部环境已经发生了巨大的变化，迫使我抛弃以前的分析框架，构建一个新的分析框架。这里只写一个简单的要点，未来可以慢慢补充完善。 一、基本框架 虽然资本市场的同行们极少关注经济的真实因素，但我认为真实因素至关重要，是理解中国经济的钥匙。 我秉承真实经济周期理论，梳理出图1。对各个逻辑链（传导机制）的解释见上篇文章。分析者应该对各个变量的特点、相互关系了如指掌。 图1 分析中国经济的框架 资料来源：自己绘制 二、将辜朝明的“资产负债表衰退”、“被追赶的经济体”范式纳入框架 辜朝明提出了“资产负债表衰退”和“被追赶的经济体”（查看介绍），但是他并未阐述导致这些现象的根源。因为他不关心真实因素。他对自然利率存在误解（我将专门撰文阐述）。 我认为出现“资产负债表衰退”、“被追赶”的根源在于真实因素。当经济起飞、工业化/城镇化到一定阶段后，真实因素会导致全要素生产率（TFP）、自然利率、潜在GDP增速下降，投资边际回报率下降，企业投资增速、居民消费增速下降，到一定阶段，就必然会发生资产负债表衰退，或者进入辜朝明所说的“被追赶阶段”。 就中国而言，2000年之后TFP增速和自然利率一直在下降；2008年之后TFP增速转负；2010年之后潜在GDP增速下滑。2022年的疫情封控加快了这些进程，经济陷入小规模的“资产负债表衰退”（点击1，2）。叠加人口老龄化，投资边际回报率快速下降。迫使企业加快出海，经济跨越“辜朝明拐点”，进入“被追赶阶段”，或者说进入了前有围堵（美日欧），后有追兵（东南亚、南亚、拉美）的“腹背受敌阶段”（点击）。 这样，辜朝明提出的两个概念，可以作为图1的分析框架的一部分，同时也是图1分析框架的一个必然结果。 三、“腹背受敌阶段”的中国经济的特点 1、非常容易发生资产负债表衰退。会反复发生； 2、资金空转成为常态。 例如2022年以来资金空转的根源是投资回报率下降，单纯靠强化监管无法治本。假如央行想杜绝资金空转，要么收紧货币（则经济下滑），要么把结构性货币政策做到极致（成本非常高）。如果央行试图简单地去回笼流动性，资产价格就会剧烈波动。 3、通缩压力将长期存在。 4、长期看，国债收益率将持续下降，甚至出现零利率和负利率。 5、常规货币政策的效果越来越差。到一定阶段，将不得不采取非常规货币政策（QE或负利率）。即便货币政策短期非中性，长期内也会失效。如果政策选择不恰当，很容易导致经济陷入“资产负债表衰退”难以自拔。 6、财政政策效果更好，但意味着财政赤字扩大（不是每个政府都有能力维持巨额财政赤字）。可能出现财政赤字货币化。 7、必须全面深化改革，鼓励创新，这是唯一的出路。 等等。如果是为了说服别人，这些都需要论证。如果只是为了分析方便，可以直接当结论用。 四、国际比较 与美国、日本等的比较。例如此前我对1990s日本进入被追赶阶段、日企出海与中国的差异做过一个简单的对比（点击）。未来还可以进行更深入的比较。 五、国际关系分析框架 图1的右上角列出了“国际局势”和“国际关系”，这对分析宏观经济至关重要。透彻了解中国所处的国际政治、军事环境，才能对中外各国将会采取的政策、反应做出准确的预判。 我秉承米尔斯海默的进攻性现实主义理论（查看介绍），对未来几十年的中镁博弈形成了一个比较系统的看法。简单地说：图2中的红色圆圈是未来中镁争夺的核心区域，包括东北亚、东南亚、中亚、中东、非洲东部、印度洋，澳洲西部。中国必须在这个范围内确立绝对的政治、军事、经济领导力和控制力，全面碾压印度、澳洲，保护原材料来源地、贸易路线；而西方（美欧印澳日）则是要防止中国形成这样的领导力和控制力。 双方的争夺势必越来越激烈，在一些关键支点（缅.甸、阿富汗、巴基斯坦、吉布提、马尔代夫、斯里兰卡、叙利亚等）上，矛盾可能会激化。在战略要地缅.甸和中东，矛盾激化的可能性最大。缅.甸向来是中镁暗战的主要战场，双方争夺激烈而且心照不宣。例如5月2日晚缅.甸亲镁的Kachin独立军被消灭了三个营，传闻说是北国或北国支持的缅.政府.军干的。 未来我将对这个国际关系分析框架进行详细阐述。 以上只是简要提纲，以后将慢慢补充完善。 Over。
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腹背受敌的中国经济：一个分析中国经济的新框架
图2 未来20年中镁争夺的核心区域
资料来源：自己绘制