唐宁：投资机构要不遗余力的进行差异化定位
从投互联网、投流量，到投模式、投博士，整个范式转换对投资团队来讲非常有挑战。过去美元基金的一些打法以及国内一些人民币基金的打法到今天需要有一个范式转换。
2022年9月7-8日，由FOFWEEKLY、厦门市地方金融监督管理局主办，建发集团、金圆集团、厦门国际银行联合主办，福建省地方金融监督管理局、厦门市国资委、厦门市会议展览局支持的「第四届中国母基金峰会暨第三届鹭江创投论坛」在厦门香格里拉大酒店圆满举办。
峰会携手知名母基金与机构LP、产业集团再次齐聚厦门，通过线上、线下的形式与中国股权投资行业，共同开启大国周期下的资本变革。
峰会现场，钧山董事长唐宁表示，过去美元基金的一些打法以及国内一些人民币基金的打法到今天需要有一个范式转换。
唐宁分析：GP现在到了对退出需要有综合考量、去重度解决的时候。优秀的GP有自己明确的策略打法，母基金筛选的GP一定是专业性非常强的，而不单是业绩优秀的。还需要有独特的与众不同的策略打法，能够创造更高的回报。
以下为唐宁演讲实录，由FOFWEEKLY精编整理，有删减：
我从事私募股权投资已有20年，过去十来年，钧山母基金与中国一百多家头部的顶级创投机构合作。那时中国人民币基金刚开始，我们跟这些投新、投早、投长的团队可以说是贫贱之交。
十年来，我们与这100多个伙伴共同投资孵化帮扶培养了5000多家科技创新类企业，其中包括中国40%的独角兽。一路走下来感触非常多，非常荣幸能够与中国这么多优秀的GP一路同行。
打法转变充满挑战
最近这段时间行业中有很多反馈，说遇到了很多困难。确实在募、投、管、退方面的困难不小，挑战很大。过去两周，我跟多位正在募资的GP交流。有一位是互联网行业出来做投资的，刚出来投互联网、投流量，现在从投模式到投博士，整个范式转换对投资团队来讲非常有挑战。
这是我们的一个观察，过去美元基金的一些打法以及国内一些人民币基金的打法到今天需要有一个范式转换。这样的能力建设需要去完善。现在就有不少的GP都在想是不是报名科技的班或课程去不断提升。
有一个既有美元基金、也有人民币基金的GP，去年底去美国出差，就明显感到了募资困难。上周见面时，他说现在投的不错的基金募资美元也难，所以他决定暂时不募集美元，改成募人民币的钱。
从募资端来讲，大家都知道国内人民币的LP的群体，每期基金的变化都非常大，有各式各样的原因。我们有幸和许多合作伙伴一期一期的合作，最长的GP伙伴到今年已经合作达到五期。但是，在人民币募集上也是特别有挑战的事。
隔轮退，也是两难
为什么募集人民币基金有挑战，因为人民币LP对于退出的要求是非常高，远比美元基金的LP要求高得多。最近圈子里大家谈论较多的是隔轮退，但谈何容易。
我们都是做投资出身，换位思考，创业者为什么希望我们这么容易退出？特别是早期企业，本身就需要钱去支持业务发展。现在融资已经很难了，如果老投资人退出，那新投资人怎么想？
但也有优秀的伙伴，做了非常漂亮的隔轮退。他必须在风口到来前抓住机会，两三年后等风口形成，会有一轮非常火爆的跟风，他可以很自然地退出，创业者也满意，新的投资人也不在意。
但如果对于所投的企业越来越喜爱，那他退出其实是非常艰难的决定，影响回报。毕竟按一般投资逻辑来讲，一个好企业应该不断注重加投最终才能够有最高回报，但是现在如果不得不在市场都认可的时候隔轮退，就显得十分两难。但对机构来讲，也必须把退出作为首要的“硬道理”。
靠IPO退出不容易，靠并购退出在国内并购市场而言现在也不是那么容易，隔轮退也是。但也有一些好的机会和方式，比如二手份额。总之GP现在到了对退出需要有综合考量、去重度解决的时候。
不遗余力的进行差异化定位
我们也观察到，优秀的GP都有自己明确的策略打法，如怎样在投资方面建立核心能力，如果深挖朋友圈引进科学家式的团队成员，如何更好地获取政府资源，以及如何与市场化母基金合作等等。
十年前我们以基金投资为主，搭建我们的朋友圈，过去几年我们大力做跟投，投到企业中去。我们站在巨人的肩膀上，跟GP伙伴选择感兴趣的重要赛道一同投资，同轮投资获得宝贵的机会，这是我们的需求，也是需要合作的GP伙伴所做的一些转变。基于这种合作，我们可以后续可多轮参与，在帮助GP伙伴的同时，也帮助企业，提供赋能解决方案，从而实现多赢局面，创造更大的价值。
所以我们希望跟越来越多的GP伙伴有长期的、有温度的、赋能型的合作。我们对GP伙伴的筛选一定是专业性非常强，而不单是业绩优秀的。归因需要非常清晰，到底你在哪个赛道上，哪个阶段有非常独特的、与别人不同的策略打法，能够去创造更高的回报。这对于母基金来讲极为重要，我们不会与策略漂移的伙伴进行合作。
最后跟大家分享一个心得。在不确定的大环境下，在募投管退非常艰难非常有挑战的环境之下，我们的创投、私募股权投资机构，包括从事母基金的投资人，都要向我们的创业者、企业家学习。
我们创造的所有价值都来自于企业家精神，都来自于我们支持的这一群坚韧不拔，同时又灵活有韧性，长期为自己理想奋斗的一群人。我们每天跟他们在一起，支持他们有巨大的灵感，也有巨大的力量。
投资绝不是一个高高在上的事情，投资是服务，也是学习，向我们支持的、帮扶的企业家、创业者学习。我们跟他们一样要有韧性，要有灵活性，要该出手时就出手。在建立能力方面，不遗余力精益求精；在机构定位上不遗余力进行差异化定位。
这些都是我们向创业者学习、企业家学习的地方，让我们能配得上他们，能够跟他们一起走得远，大家一起迎接中国创投、中国私募股权母基金创新创业的春天。
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