磨人的底部！消耗掉所有做多信仰！
The following article is from 天下齐观 Author 齐俊杰看财经
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大家好！这里是本期的投顾周度陪伴。
首先回顾一下投顾的周度表现
注：数据来源wind，周收益区间2024/8/19-2024/8/23
本周市场继续让投资者绝望，除了上证50微红，其他宽基指数，再度全部收绿。资产与风格轮动投顾，本周收跌了1.25%，和基准基本持平，略微跑赢了股7债3和偏股基金，相对比中证全指，少跌了近1个点。
这周市场风格依旧明显呈现出，大盘价值抗跌，中小盘成长杀跌的特征。主要还是周二一天跌的比较多，市场对降息预期落空，进行了情绪宣泄。后面几天其实跌幅倒不太大，但这种缩量阴跌，钝刀割肉的走势，确实非常杀投资者的耐心，让大家觉得看不到任何希望。其实历次市场底部都是非常磨人，非常痛苦的。现阶段市场最大的问题，就是没有人气，没有任何风险偏好，甚至啥事都往坏处想。所以相对短久期的价值，依旧暂时抗跌，而长久期的成长，没人敢畅想估值。即便美债利率在回落，即便这周还有黑悟空的横空出世，但原本应该受益的传媒这种成长板块，却反而是大跌的。所以问题还是在于自身，这是典型的信心崩溃，信心全无的市场特征。
但是有人参与决策的地方，就必定会有周期的轮回，也必定会有情绪的钟摆效应。市场过度悲观，过度绝望，信心全无，所有人都畏惧风险的时候，其实往往也意味着，市场价格已经被降到了没有什么风险的地步。此时市场也会提供出丰厚的风险溢价回报空间。但什么时候上涨，这个没有人可以预测。能了解的信息就是，股价=业绩×估值，驱动股价上涨无非就是这两个因素。业绩指的就是经济基本面，暂时来看，还没有啥起色。而估值就是情绪，目前情绪极度悲观，也说明估值基本到底，甚至过度反映了悲观的现实。
现阶段想要催化估值回升，要么有重磅政策落地，要么有特大利好事件催化情绪，要么可能就是有大资金突然涌入。但近期这些都没有看到，所以市场也是持续阴跌。目前增量资金力量，也就是国家队阶段性护盘300这些权重指数，险资买红利吃股息，而公募和散户游资基本都在卖。这也体现在了近期的市场风格表现上，300和红利相对抗跌，中小成长不断下跌。外资或许是未来改变市场方向，打破市场僵局的关键力量，但他们流入的前提，也是要看到我们自身有边际变好的趋势。周五晚上美联储对于降息的表态，或许会成为一个重要的转折因素，9月美联储降息状况，以及我们的政策是否能把握住这个天时窗口期，也将决定未来市场估值修复的动力。
注：数据来源wind，周收益区间2024/8/19-2024/8/23
在这些因素没有明显变化之前，风格轮动投顾，依旧坚持均配策略，没有提前撤下持盾防御选手，8月以来其实也相对扛住了不少回撤。5月份这波市场下跌以来，确实比较惨烈，几乎快回到了1月份股灾低点。中证全指已经回撤了14%，成长类风格跌了近20%，就连红利也回撤了12%，风格轮动投顾这波下跌回撤了不到9%，仅次于上证50的7%。所以全市场没有贝塔逻辑的时候，投顾也只能尽量做到少跌，没办法幸免于难。但是下跌时尽量多积累相对收益，别让自己受到伤筋动骨的损失，也是在为未来市场转折后，尽快收回损失，浮出水面打基础。
2023年3月风格轮动投顾成立，当时经济指标都在往上走，所以我们的模型显示强复苏状态，组合中也配置了更多的GARP策略。但事后来看，因为后面政策撤力，经济二次探底，强复苏周期没能实现。所以对于风格周期，出现了判断错误，组合回撤较大。但后来我们也及时纠偏，调整风格占比，回到了偏防守状态，逐渐对市场重新跑出了优势，也重新跑赢了股7债3的基准。甚至凭借5月以来这波防守，对于有国家对护盘的沪深300指数，也实现了反超。但离齐家指数，我们自己编制的这个虚拟目标（每天都以三大策略最均衡的方式计算净值），还有不小差距。
注：数据来源wind，周收益区间2024/8/19-2024/8/23；
攒钱利器这边，本周微跌了0.22%，跑赢了偏债基金和股2债8，中证全债本周微涨了0.1%。5月份以来，这波比较惨烈的股市回调，包括近期转债市场的情绪杀跌，也拖累了整个二级债基市场和偏债混基金的表现。
从一月份攒钱利器成立以来，偏债基金之前最多盈利了3%点多，目前也只剩下0.76%的收益，最大回撤2.95%。而攒钱利器也从最多4%的收益，回撤到了2.33%，这波最大回撤是1.77%。相比股市的下跌，其实固收+风格这点回撤波动还是很小的。而且攒钱利器权益部分配置的还是相对抗跌的红利风格，所以对于整体偏债基金的优势，依旧比较明显。只是前一段时间，纯债上演疯牛，被中证全债反超了收益。
不过现阶段，在央妈明牌敲打之下，债市想要继续走出之前的疯牛收益，难度也是很大了。债牛股熊，之前一直上演了极端的跷跷板对比，攒钱利器的收益表现也是更多受到股票资产的影响。现阶段来看，股债基本处于了两个极端位置，任何资产都会有周期轮动，这个规律从未消失过。未来一旦有天时地利的加持，跷跷板开始往股票资产方向倾斜，那么攒钱利器也会因此更加受益，在牛市行情中，他的表现会大幅跑赢纯债基金。现阶段其实跟风格轮动投顾一样，都属于卧薪尝胆，适合布局的时候。
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备注：投顾每日净值的更新时间为下一个交易日的凌晨5点，投顾组合周五净值为平台持仓收益测算，可能与投顾系统跑出的组合涨跌幅有微幅差异。
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